巴菲特股東大會:價值投資永不落幕

“奧馬哈先知”對市場的觀點有何變化?

當地時間2024年5月4日,被稱為“資本界伍德斯托克音樂節”的伯克希爾-哈撒韋公司年會,在美國奧馬哈召開。 清晨5點的CHI健康中心會場外已被排隊的人群圍得水泄不通,大家只為離“股神”更近一些。 雖然奧馬哈用小雨和疾風來迎接大家,但沒人對此在意。

經歷了一年金融市場的起起伏伏後,投資者重返奧馬哈,相互交流經驗,聽伯克希爾-哈撒韋董事長兼CEO巴菲特再一次分享投資理念和人生真諦。 每年的伯克希爾股東大會都會吸引全世界投資者的目光,堪稱盛會。 “奧馬哈先知”巴菲特與昔日老搭檔查理·芒格創造了一個龐大的價值投資生態系統,每年如期將全球約4萬名投資者帶到美國中部一個“不起眼”的小城市,這無疑是一個“奇觀”。

致敬“老搭檔”芒格

巴菲特接班人、伯克希爾非保險業務的掌舵人阿貝爾坐在中間,保險業務掌舵人賈因坐在阿貝爾左邊,巴菲特坐在右邊,儘管他才是全場焦點。

與往年相比,“老搭檔”芒格的離開,讓原本妙趣橫生的“雙口相聲”變成了巴菲特自己的脫口秀。 在大會開始前,伯克希爾播放了致敬芒格的短片。 在視頻結尾部分,巴菲特稱芒格為“伯克希爾的建築師”。

Alger資產管理公司的合夥人和執行副總裁張韻在參會後對第一財經表示:“某種程度上說,是芒格締造了巴菲特的傳奇。儘管芒格的離去可能意味著一個時代的結束,但這艘伯克希爾大船仍在平穩前行,因為巴菲特在傳承方面做了很多工作,這是他的智慧。”

隨著大會的開始,“奧馬哈先知”先後多次提到了芒格。 巴菲特稱讚芒格是一比特值得信賴的商業夥伴,但自己也能够在其他人或者地方尋求支持,“我完全信任我的孩子和我的妻子,但這並不意味著我會問他們買什麼股票。但在理財方面,幾十年來,世界上沒有人比查理更適合交談。”

回憶過往,巴菲特說,芒格以往總會順著他的意思,但只有兩次不是。 一次是入股比亞迪,另一次是入股開市客(Costco)。 巴菲特認為,在投資這兩個公司的重要時刻,芒格都是對的。

連續第27次參加該股東大會的知名投資者、貝瑞研究編輯惠特尼·蒂爾森(WhitneyTilson)這樣對第一財經記者形容他的感動:“這次會議上第一次沒有芒格,感覺很不適應,因為巴菲特和芒格一直是共同出席的。會議剛開始的亮點是巴菲特對芒格以及他們終生夥伴關係的致敬,令人淚目。接著,巴菲特為大家帶來了第二個難忘的瞬間,既令人心酸又略帶幽默。巴菲特回答問題後,習慣性地轉向左邊喊‘查理’,因為這一直是他的慣例。在過去的50年裏,每次他回答問題後都會叫查理,隨後芒格會做一些補充。但這次芒格不在。 於是巴菲特說:‘哎呀,我已經多次這樣做了。’” 蒂爾森表示,雖然現在少了一個人,但他將其視為對芒格人生的一種緬懷。

除了大會現場,對芒格的致敬體現在方方面面。 在股東大會期間舉辦的股東購物日活動中,除了隨處可見的印有芒格人像的糖果、衣服和玩具之外,書籍的展示也令人動容。 作為現場唯一一家非伯克希爾子公司的展位,通常會出售一系列書籍的“書蟲”(Bookworm)在今年只出售《窮查理寶典》一本書。 雖然巴菲特仍為今年推薦了讀書清單,但展位工作人員告訴第一財經,巴菲特今年只指定出售這一本書,以紀念芒格。

投資切勿不懂裝懂

隨著價值投資理念深入人心,近年來,投資者越來越關注伯克希爾的現金儲備和持倉變化,尋找“股神”對市場機會的最新看法。

值得注意的是,上一財季伯克希爾現金儲備突破1800億美元,再創歷史新高。 “我認為這是一個合理的假設,即到本季度末,可能會達到2000億美元左右。我認為坐在這張桌子上的任何人都不知道如何有效地使用它,囙此我們不使用它。”巴菲特表示。

控制風險依然是關鍵,“當出現問題時,擁有大量的現金儲備是件好事。在現時的條件下,我一點也不介意建立現金頭寸。當我審視其他選擇、股票市場上的可用性以及世界上正在發生的事情的構成時,我們發現它非常有吸引力。”他說。

與去年四季度相比,伯克希爾一季度繼續大幅減倉蘋果,所持市值環比下降22%,至1354億美元。 自從2015年首次建倉以來,巴菲特頻頻稱讚這家iPhone製造商的領導力和市場主導地位。 隨著持倉權重超過50%,不少投資者表示擔心,蘋果在伯克希爾的投資組合中所占比例過大。

當被問及伯克希爾為何减持蘋果時,巴菲特表示,這是出於稅收原因,因為投資獲得了可觀的收益,而不是基於他對該股的長期看法的任何判斷。 他表示,庫克是繼約伯斯之後的“最佳合作夥伴”,iPhone可能是有史以來最偉大的產品。 “除非發生真正改變資本配寘的戲劇性事件,否則我們將把蘋果作為我們最大的投資。”他說道。

對於近年來風生水起的人工智慧(AI),伯克希爾的持倉並未出現明顯變化。 “股神”雖然坦言自己對此一無所知,但不意味著這個科技不重要。 “去年我也提到過,我們已經讓精靈從瓶子裏跳出來了,特別是我們在之前發明覈武器的時候,它現在正在做一些壞事,這個精靈的力量有時讓我感到恐懼,而且它現在已經再也塞不回瓶子裏了,我覺得AI可能也有些相似,已經讓它跳出來了。”

巴菲特以人工智慧詐騙舉例稱,這種詐騙場景在美國很常見。 如果任由這種詐騙氾濫,那它將成為有史以來最快的“增長行業”。 巴菲特補充:“我確實認為,它有巨大的好處潜力和巨大的傷害潜力——我只是不知道結果如何。”

在回顧過去的投資判斷時,巴菲特承認他和芒格多年來肯定錯過了一些投資機會。 “我們錯過了很多東西,我們真正後悔的是錯過了一些非常重要的東西,我們從不擔心我們不瞭解的東西。”巴菲特說,“為什麼我們需要預測每一項業務的未來,就像我們能够預測明年小麥的產量一樣?”

比起巴菲特的警示,他對AI的“一無所知”也激起在場投資者共鳴。 海藍寶石基金(AquamarineFund)創始人蓋伊·斯皮爾(GuySpier)對第一財經表示:“我不會假裝理解AI,也不會對我的投資者假裝我理解它。”

這也解釋了“股神”對伯克希爾主要投資目標在美國的觀點,他特別點名了可口可樂和美國運通,兩者都是價值投資和長期持有的經典案例。 巴菲特表示,像運通或可口可樂這樣在全球都有業務的公司,在其他地方都很難尋覓,如果堅持在美國投資,就不太可能犯重大錯誤,“我瞭解美國的規則、弱點、長處,我對其他文化的瞭解不是很好。但幸運的是,我不必這麼做。”

意猶未盡靜待明年

6個小時的股東大會轉瞬即逝,與去年相比,巴菲特這次僅回答了近40個問題,顯然沒有完全滿足大家的好奇。

比如,自去年第三季度起,巴菲特投資的“神秘”公司始終沒有現身,受美國證監會的許可,伯克希爾仍可暫時就這項持股保密,市場對這家幸運公司的猜測眾說紛紜。

“我們還是不知道伯克希爾最近購買的這只神秘金融股票是什麼。”美國新銳互聯網券商BBAE首席投資官吉俊禮(JamesEarly)對第一財經表示,“實際上,我覺得巴菲特在這次會上談及投資組合的細節比之前少很多。另外,他對蘋果股票的態度也有些衝突,他寧願現在出售一部分蘋果股票並繳納21%的稅。儘管如此,巴菲特仍保留了伯克希爾87%的蘋果持倉。”

好消息是,巴菲特透露並未計畫退休,“我感覺很好。”不過年齡問題無法回避。 “我們將看到伯克希爾的下一届管理層如何發揮作用。”他補充說,“我們已經解决了未來20年的問題。如果自己發生了什麼事,就由阿貝爾告訴董事們該怎麼辦。”

根據伯克希爾官網發佈的指引,2025年股東大會將在5月3日舉行。 巴菲特說,希望大家明年還要來參會,也希望自己明年還能來。

股東大會結束後,走出會場,發現已經晴空萬里。 一比特作家曾說過,參加伯克希爾年會週末的一系列活動可能會讓你上癮,也可能改變你的人生。

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